Commentaar: Niet te vroeg juichen bij halfjaarcijfers

Het was de afgelopen week druk op onze site: grote vastgoedbedrijven en banken publiceerden hun eerste halfjaarcijfers. U heeft ongetwijfeld de highlights al doorgenomen van de prestaties bij BAM, SNS Reaal, ECP en Schiphol.

Het beeld dat hieruit rijst is dat deze bedrijven aan de beterende hand zijn. Men lijkt dus op de weg terug naar het economisch herstel. Toch zijn daar kanttekeningen bij te zetten zoals BAM-ceo Nico de Vries dit ook al zelf deed. Hoewel BAM, zeker als grootste bouwer van Nederland, redelijk presteerde en zelfs de afdeling Vastgoed (met daarin de ontwikkelaars AM en IPMMC) een klein winstje boekte, is De Vries bepaald niet optimistisch. Sterker nog, zo somber was zijn voorganger Joop van Oosten nooit geweest. Zo ziet De Vries nog geen herstel van de woning- en kantorenmarkt en zal de crisis in de bouwsector nog jaren duurde. Bij dit laatste noemde hij expliciet bouwinstituut EIM wier prognoses hij veel te positief vindt. Die discussie kunt u ook elders op onze site vinden. Begrijpelijk dat De Vries een weinig hoopvolle toekomst schetst, met het oog op de financiële analisten moet hij te allen tijde voorkomen dat hij zijn verwachtingen niet kan waarmaken. Dan helpt het wel om zo laag mogelijk in de verwachtingen te zitten.

Schiphol meldt weliswaar iets lagere vastgoedopbrengsten uit haar ‘business area Real Estate’ maar meldt weer positieve herwaarderingen op haar grotendeels uit kantoren – waaronder het WTC Schiphol - bestaande vastgoedportefeuille. Toch neemt ook daar de leegstand toe tot 85%. De luchthaven heeft wel het grote voordeel dat bij een aanstaand economisch herstel hun kantoren vooraan staan om nieuwe huurders te verwelkomen.

Dan SNS Property Finance: De bankverzekeraar is een heel eind op weg om de buitenlandse vastgoedleningenportefeuille geheel af te bouwen. Die nam door aflossingen en verkoop van kredieten met nog eens €400 mln af. Er staat nog €2,6 mrd aan buitenlandse leningen open. Met dit tempo moet die portefeuille – waar relatief veel probleemkredieten zitten – in ruim zes jaar wel afgebouwd zijn. Alle vastgoedleningen tezamen genomen ziet SNS PF wel een stevige teruggang in de ontvangen rentemarge: die ging terug van €73 mln naar €30 mln. De bankverzekeraar schrijft over de aanhoudende druk op de vastgoedwaardes in internationale markten – vooral bij ontwikkelingsprojecten in de VS en Spanje - waardoor het opnieuw voor een hoog bedrag de leningen moest afwaarderen. SNS PF blijft daarmee de grootste bleeder binnen deze bankverzekeraar met een verlies van €118 mln waardoor de netto winst van de gehele groep SNS Reaal bleef steken op €44 mln.

Bijzonder zijn de excellente resultaten bij Eurocommercial Properties vandaag. In het twintigste jaar van haar bestaan meldt het genoteerde winkelfonds op vrijwel alle fronten positieve resultaten: hoger direct en indirect resultaat, huurgroei, lagere leegstand en conservatieve financiering waarbij ruim 90% van de schulden een vaste rente draagt. Na de afstoting van de laatste rest bedrijfsruimten en kantoren in Nederland - waaronder het bekende Belastingkantoor op Amsterdam Sloterdijk – focust het fonds met succes op de grotere winkelcentra in slechts Frankrijk, Italië en Zweden. Ik denk dat het zeer stabiele en langjarig actieve management bestaande uit de Brit Jeremy Lewis en de Nederlander Evert Jan van Garderen daarin een belangrijke rol heeft gespeeld. Hoeveel genoteerde vastgoedfondsen kunnen zeggen dat ze gemiddeld over 20 jaar een jaarrendement van 15% voor hun aandeelhouders hebben gehaald?

Rogier Hentenaar
Hoofdredacteur Vastgoedjournaal